文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙　　本周的A股市场完结了之前的较慢上冲，经常出现下跌，尤其是这周的黑色星期四，上证指数下跌4.5%，多达200多只个股跌停，让很多投资者措手不及，和我之前提及的界面效应一样，急涨之后必定预示急跌。单边下跌的走势是无法长久的，往往在积累了大量获利盘之后，一旦有利空因素就不会引起大量挤兑从而导致急跌。因此大家应当需要预见这一轮的市场调整，但很多人没预料到如此白热化的方式，很多投资者因此受到了较为大的压制，市场元气也伤势。周五虽然经常出现声浪，但声浪力度并不大，全天缴出有十字星，上证指数在盘中多次翻绿，尾盘才只得收红，创业板指数深成指声浪幅度也并不大。

值得注意的是两市的成交量仍然相当大，每天的成交量仍然是在1万以上，这解释大家对于后市并没退出信心，市场的交投仍然十分活跃。　　从盘中来看，周五旅游板块展现出最差，原因就是指下周起部分影院开始有序对外开放，旅游要新的的启动，这对于旅游行业构成了显著受到影响的承托，旅游概念股还包括免税店概念股皆经常出现大幅度下跌，甚至很多个股经常出现涨停。代表行业风向标的券商股有一点大家期望，因为券商股何时能气温回落是这轮调整何时能已完成的一个标志，周五券商股早已开始止跌涨跌互现，部分券商股开始声浪，部分券商股在暴跌。

白酒股是本周的热点板块，周四某媒体报道的关于茅台的一篇文章让茅台少见下跌8%，造就了整个白酒板块的集体跌停，压制了白龙马的集体展现出。白酒是我仍然以来寄予厚望的一个品种，我明确提出的消费三剑客：白酒、医药、食品饮料，是大家最有一点配备的消费类品种，尤其是行业龙头股，具备品牌价值，具备长期投资价值，从2016年我明确提出白龙马到目前为止，这些白龙马股尤其是消费白马股早已下跌好几倍。

带给了很高的超额收益，很多投资者都取得了较好的投资体验，当然涨多了之后也不存在估值过低的难题。从基本面看，一篇文章会转变一个公司，茅台仍是行业的意味著龙头，这次下跌恰好为前期踏空的投资者获取了上车机会。如近期基金发售十分疯狂，新基金建仓偏向于卖心仪已久的白龙马股，但这些白马股因为一路下跌没上车机会，这次下跌恰好给基金获取机会，因此近期市场的下跌可能会让新基金减缓建仓，对于普通投资者同理，之前热门板块的股票一路上扬让投资者忙于配备，而暴跌恰好获取了配备良机。

　　对于这次调整的性质是牛走还是浮现的分歧较小，我的观点十分具体，这是一次牛走。5月份我就明确提出，下半年A股将从局部牛市改向全面牛市，并且建议大家提早布局行情风向标券商股，从7月1号下半年起，A股就开始大上涨，检验了我的辨别。

这次调整的内因是之前涨幅过大，累积了较为多的获利盘，同时也有外部的阻碍，如政策上的放宽，查办、维稳资金入市，以及关于茅台的这篇文章等，这些是所致因素，市场确实调整的机理在于内在因素，外部因素意味着造成市场的调整过程减缓，调整的深度增大，并没转变牛市不存在的逻辑。我寄予厚望未来A股市场的展现出，寄予厚望全面牛市的格局，主要理由最少有三点，一是我国经济面在疫情掌控寄居后经常出现强大衰退，本周统计局发布的二季度经济数据亮眼全球。

之前很多人担忧二季度的GDP仍是负增长，我当时明确提出二季度GDP未来将会安乐乡，事实上二季度GDP同比快速增长3.2%，这指出经济从4月起衰退情况较好，下半年三季度和四季度GDP可能会完全恢复到5~6%以上，完全恢复力度更大，经济面的回落是股市下跌的基础。从资金面看，低利率的政策环境是推展市场走强的第二个原因。

今年为应付疫情冲击，央行实行了稍严格的货币政策，今天央行释放出了2000亿的资金，资金面是较为优渥的，如余额宝的收益率早已降至了2%以下，转入到1时代，这指出资金面是较为严格的，三是居民的财经市场需求十分充沛，居民储蓄向资本市场大移往的趋势早已构成。以前居民储蓄一般流向楼市，共享楼市的茁壮，但近几年随着房价低企以及房住不炒的影响，大量的居民储蓄无法转入楼市，不能转入到股市来去找机会。基于以上三点，A股市场全面牛市的格局早已构成，这次调整主要是由于之前上涨过慢过多，并不是牛市的完结。

因此这次调整，大家要定位成牛走。　　北上资金在最近两个交易日经常出现流入，市场下跌时北上资金也在挂钩，更加关键的是之前市场下跌过慢，因此北上资金也必须利润真相大白。之前我谈过，北上资金不是铁板一块，也是由很多投资者构成，有机构投资者也有个人投资者。

北上资金的撤走是一段时间的，长年来看中国经济完全恢复全球最差，中国上市公司的盈利也最平稳，因此外资不会新的流往A股，上半年流向A股1000多亿，下半年也不会有1000多亿。我仍然特别强调一个兴旺的股市是反对经济社会发展和产业升级的最重要推动力，股市有了赚效应，老百姓有钱人消费了，消费增长速度不会更慢，上市公司的市值不会更大，进而通过市场融到更加多资金来为生产服务，股市兴旺后，IPO也可以发售，进而反对新的经济企业的发展。因此股市兴旺是多输掉的结果，我们不应当惧怕股市下跌，我们应当青睐股市下跌，这是我仍然敦促的。

　　对于成熟期市场，风险是上涨出来的，机会是跌到出来的，但A股上往往是机会是上涨出来的，风险是跌到出来的。因为A股是不成熟期的市场，投资者的投资占到较为大，市场下跌时有赚效应，就不会有更加多的资金流向，经济也不会因此兴旺，反之，股市下跌时，部分高杠杆投资者以及一些股权质押比例低的上市公司不会面对爆仓的风险，导致闪崩和冲撞，2015年下半年和2018年的教训历历在目，因此我们无法让股市再度经历这样伤痛的暴跌过程。此外，A股本身在历史底部的区域，和美股比起，估值在地板上，美股在经过3月份的下跌后再度返回了历史高点，纳斯达克指数堪称缔造历史新纪录，美国经过了十年下跌都不必担忧估值泡沫，我们意味着下跌了十天，更加需要担忧。

A股市场的长年的发展趋势，我指出不会逐步改向快牛宽牛，经过这次教训大家也不会认识到慢牛市无法持续，慢牛会引起更好的抛盘以及更加多不利因素的实施，只有快牛持久才是准确的牛市的姿态。这次暴跌后，我指出后期A股市场的元气要渐渐完全恢复，A股的走势也不会更为平稳。因此，大家可以沉下心，选好的股票和基金，通过持有人优质的股票和基金，来共享A股市场的长年收益。

信心比黄金更加最重要，大家要维持信心和冷静，下周A股市场有可能仍不会经常出现一定的仅次于重复，但市场再度下跌的可能性并不大，因此这些优质股票暴跌后是一个抄底的机会，所谓千金难买牛走，我们要自己做到机会。

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